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增值稅降低3%對鋁行業(yè)的影響


增值稅屬于流轉(zhuǎn)稅,,稅率下調(diào)對于毛利率較高的企業(yè),可以顯著改善其現(xiàn)金流,,而對于毛利率較低或者虧損的企業(yè),稅率下調(diào)則影響不大,。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,,2018年中國鋁冶煉行業(yè)銷售利潤率僅有1.98%,行業(yè)盈利能力依然較差,。在此背景下,,假設(shè)以某企業(yè)噸鋁毛利率100元計算,增值稅由16%下調(diào)3個百分點,,意味著企業(yè)所繳納增值稅僅由16元/噸降至13元/噸,,對于企業(yè)本身或市場絕 對價格的影響微乎其微。


從成本結(jié)構(gòu)來看,,2018年中國電解鋁加權(quán)平均完全成本約14900元/噸(含稅),其中人工費用,、折舊費用,、維修費用、財務(wù)費用,、管理費用和銷售費用共計約2250元/噸,,占完全成本15%,考慮到以上部分不產(chǎn)生增值稅,,因此增值稅率下調(diào)3%對此部分費用無根本性影響,。與此同時,考慮到其余85%成本費用均為企業(yè)購進(jìn)的電力,、氧化鋁,、陽極炭塊、氟化鋁等原輔料,,在增值稅稅率由16%下降至13%的月度轉(zhuǎn)換周期內(nèi),,一定程度上會導(dǎo)致進(jìn)項稅額大于銷項稅額,,因此對鋁企業(yè)現(xiàn)金流和盈利情況是有顯著改善的。從長期來看,,由于鋁是一個充分競爭的行業(yè),,理論上企業(yè)為獲得更大的市場份額,愿意將此部分利益讓渡給客戶或者消費者,,因此會選擇降價銷售產(chǎn)品,,而這對價格是不利的。


當(dāng)前,,市場交易情緒仍主要集中在增值稅下調(diào)的落地時點,。在此期間,期貨市場會短暫出現(xiàn)近遠(yuǎn)月價格的結(jié)構(gòu)變化,,即期鋁呈現(xiàn)近月高遠(yuǎn)月底的狀況,,而現(xiàn)貨市場也會顯現(xiàn)出囤貨、惜售的意愿,。但只要增值稅下調(diào)時間一旦明確,,市場關(guān)注焦點會快速回到電解鋁自身供需基本面,期貨和現(xiàn)貨價格也將逐步回到合理區(qū)間水平,。


2018年4~5月,,政府宣布將增值稅由17%下調(diào)至16%。從當(dāng)時期貨和現(xiàn)貨市場的反應(yīng)來看,,除了短暫時點期鋁近遠(yuǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化外,,鋁價走勢并未受到該政策的大幅影響,主導(dǎo)價格方向的核心因素依然在供需基本面,。


綜合以上分析,,政府下調(diào)增值稅率3個百分點,僅會在階段性對期鋁近遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu),,以及前期積累可觀庫存的貿(mào)易商等帶來一定利好影響,,對絕 對價格的走勢以及毛利率較低的企業(yè)改善相對有限。