增值稅降低3%對(duì)鋁行業(yè)的影響

增值稅屬于流轉(zhuǎn)稅，稅率下調(diào)對(duì)于毛利率較高的企業(yè),，可以顯著改善其現(xiàn)金流,，而對(duì)于毛利率較低或者虧損的企業(yè),，稅率下調(diào)則影響不大。根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),，2018年中國(guó)鋁冶煉行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率僅有1.98%,，行業(yè)盈利能力依然較差。在此背景下,，假設(shè)以某企業(yè)噸鋁毛利率100元計(jì)算,，增值稅由16%下調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)，意味著企業(yè)所繳納增值稅僅由16元/噸降至13元/噸,，對(duì)于企業(yè)本身或市場(chǎng)絕 對(duì)價(jià)格的影響微乎其微,。

從成本結(jié)構(gòu)來(lái)看,，2018年中國(guó)電解鋁加權(quán)平均完全成本約14900元/噸（含稅），其中人工費(fèi)用,、折舊費(fèi)用,、維修費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用,、管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用共計(jì)約2250元/噸,，占完全成本15%，考慮到以上部分不產(chǎn)生增值稅,，因此增值稅率下調(diào)3%對(duì)此部分費(fèi)用無(wú)根本性影響,。與此同時(shí)，考慮到其余85%成本費(fèi)用均為企業(yè)購(gòu)進(jìn)的電力,、氧化鋁,、陽(yáng)極炭塊、氟化鋁等原輔料,，在增值稅稅率由16%下降至13%的月度轉(zhuǎn)換周期內(nèi),，一定程度上會(huì)導(dǎo)致進(jìn)項(xiàng)稅額大于銷(xiāo)項(xiàng)稅額，因此對(duì)鋁企業(yè)現(xiàn)金流和盈利情況是有顯著改善的,。從長(zhǎng)期來(lái)看,，由于鋁是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，理論上企業(yè)為獲得更大的市場(chǎng)份額,，愿意將此部分利益讓渡給客戶或者消費(fèi)者,，因此會(huì)選擇降價(jià)銷(xiāo)售產(chǎn)品，而這對(duì)價(jià)格是不利的,。

當(dāng)前,，市場(chǎng)交易情緒仍主要集中在增值稅下調(diào)的落地時(shí)點(diǎn)。在此期間,，期貨市場(chǎng)會(huì)短暫出現(xiàn)近遠(yuǎn)月價(jià)格的結(jié)構(gòu)變化,，即期鋁呈現(xiàn)近月高遠(yuǎn)月底的狀況，而現(xiàn)貨市場(chǎng)也會(huì)顯現(xiàn)出囤貨,、惜售的意愿,。但只要增值稅下調(diào)時(shí)間一旦明確，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)會(huì)快速回到電解鋁自身供需基本面,，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格也將逐步回到合理區(qū)間水平,。

2018年4~5月，政府宣布將增值稅由17%下調(diào)至16%,。從當(dāng)時(shí)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看,，除了短暫時(shí)點(diǎn)期鋁近遠(yuǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化外，鋁價(jià)走勢(shì)并未受到該政策的大幅影響,，主導(dǎo)價(jià)格方向的核心因素依然在供需基本面,。

綜合以上分析,，政府下調(diào)增值稅率3個(gè)百分點(diǎn)，僅會(huì)在階段性對(duì)期鋁近遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu),，以及前期積累可觀庫(kù)存的貿(mào)易商等帶來(lái)一定利好影響,，對(duì)絕 對(duì)價(jià)格的走勢(shì)以及毛利率較低的企業(yè)改善相對(duì)有限。